貨幣政策或以結構寬松為主，需求面仍待跟蹤

      



市場整體如預期承壓，低估值板塊護盤。周三，市場總體低迷，早盤受到社融信貸數據低于預期的影響出現深度調整，上證綜指擊穿3300點，創(chuàng)業(yè)板一度跌逾4%，午后以房地產、銀行、建筑等低估值權重板塊護盤，滬指收復3300點失地。盤面上，大部分行業(yè)板塊呈下跌行情，其中黃金、生物疫苗、軍工板塊大幅回調，大部分翻紅行業(yè)為低估值行業(yè)，市場避險情緒較濃。




社融信貸數據不及預期，需求端壓力凸顯。從社融數據看，7月新增社融1.69萬億，增量進一步收窄，同比減少的項目主要為企業(yè)債券凈融資、非標融資和政府債券融資，主要系7月債市低迷發(fā)債成本上升，而非標融資由于資管新規(guī)過渡期延長，預計未來數據仍將較弱。從信貸數據看，新增人民幣貸款9900億，同比少增631億，結構上主要體現為居民部門貸款同比多增，企業(yè)部門貸款同比少增。我們認為居民短貸多增與近期股市的良好表現有關，而居民長貸多增則可以與核心城市地產銷售數據掛鉤，7月份30個大中城市商品銷售房面積同比增長11.5%。企業(yè)部門短貸呈現連續(xù)兩個月的同比回落，與相關防疫信貸的退出有一定關系，而長貸多增則反映了企業(yè)正常經營正在逐漸恢復。關于M1\M2數據，M2增速回落，明顯低于市場預期，可能與居民存款部分向股市遷移有關，而M1持續(xù)低位則可能與經濟需求偏弱相關，企業(yè)只能通過短期融資高增長來抵御疫情的沖擊，而經營活動現金流壓力仍大，當然，全國房地產銷售數據的回落也是M1增速低迷的重要原因。



貨幣政策或以結構寬松為主，需求面仍待密切跟蹤。我們認為當前的貨幣政策總體上更強調穩(wěn)增長和防范系統(tǒng)性風險為主，因此會以結構性寬松為主要方向，而邊際上呈收緊態(tài)勢，不會出現大水漫灌的情況。我國近幾月的經濟數據回升主要依靠生產和投資拉動，其中基建和房地產投資起到穩(wěn)增長作用。但不論從中觀數據各類工業(yè)品的庫存量還是從宏觀數據核心CPI和PPI數據上看，當前需求面依然偏弱，需要密切跟蹤數據以期拐點到來。對于A股，策略上可以采取保持耐心，控制倉位，關注低估值和業(yè)績確定性高的板塊為主。






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對外發(fā)布時間：2020年08月12日
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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