A股2018年行情回顧

      
 本周A股將迎來2019年的首個(gè)交易日，在此首先祝各位投資者新年快樂！
       2018年的最后一個(gè)交易日，在資金的呵護(hù)下，各大指數(shù)均小幅翻紅，為今年一整年的弱市保留了一個(gè)小期待。回顧2018年，各國股市和全球主要大宗商品市場的表現(xiàn)均十分疲軟。而A股市場在貿(mào)易摩擦干擾、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯、行業(yè)黑天鵝事件頻現(xiàn)的背景下，全年維持單邊下行的走勢，各大指數(shù)、各個(gè)行業(yè)均未能幸免。但是，在弱勢行情下，我們也能夠看到，A股市場的特征、以及政策導(dǎo)向均有所改變。本期，我們將對過去這一年A股的行情進(jìn)行回顧總結(jié)，以期對2019年開年的布局有所幫助。

一、 2018年A股行情回顧
   1、 市場表現(xiàn)——階梯式下跌
       2018年，在中美貿(mào)易摩擦的干擾以及國內(nèi)去杠桿的負(fù)面影響開始逐漸顯現(xiàn)的背景下，A股市場呈現(xiàn)出階梯式單邊下行的走勢。從各大指數(shù)的表現(xiàn)來看，四大指數(shù)的跌幅均超過了20%，上證指數(shù)累計(jì)下跌24.59%，深成指數(shù)下跌34.42%，中小板指數(shù)的跌幅更是達(dá)到了37.8%。此外，規(guī)模指數(shù)的表現(xiàn)同樣不盡人意。其中上證50指數(shù)和滬深300全年累計(jì)跌幅分別為19.83%和25.31%，權(quán)重股表現(xiàn)相對抗跌。中證500的指數(shù)跌幅則為35.35%。

         數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所
       從A股成交量方面來看，全年成交金額僅為89.20萬億元，同比的降幅超過了20%。全年的日均成交額為3701億元，且單日成交量也多次創(chuàng)出多年以來新低，表明市場的整體情緒低迷，做多力量十分羸弱。今年以來，A股市場總市值縮水了13.76萬億元，其中滬市減少了6.67萬億元，深市減少了7.09萬億元。

         數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所     
       從行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)來看，按照申萬一級(jí)行業(yè)分類，同樣無一行業(yè)得以幸免，但各行業(yè)之間的跌幅差距還是比較大的。在去年“以大為美”的行情下，消費(fèi)和醫(yī)藥板塊成為資金追捧的對象，今年上半年，弱勢環(huán)境中，食品飲料（-21.95%）行業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，但在社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速持續(xù)下滑以及市場殺估值的背景下，下半年同樣回落幅度較大，但行業(yè)整體跌幅相對較小；而醫(yī)藥行業(yè)（-27.67%）因?yàn)轭l頻出現(xiàn)的黑天鵝事件和帶量采購政策，對行業(yè)估值造成了較大的影響。具體來看，板塊跌幅相對較小的包括股息率較高的銀行板塊（-14.67%）、受益于避險(xiǎn)情緒升溫的農(nóng)林牧漁（-22.44%），表明在弱勢行情下，具備一定防御屬性的板塊相對抗跌。而受中美貿(mào)易摩擦拖累的電子（-42.37%）、業(yè)績增速下滑的有色金屬（-41.04%）和政策監(jiān)管趨嚴(yán)的傳媒（-39.58%）板塊，跌幅居前。

          數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所     
        從個(gè)股的漲跌幅家數(shù)的角度來衡量，剔除次新股之后，2018年全年取得上漲的股票家數(shù)還不到220家，占比僅為6.5%，竟不到10%，再次印證了空頭趨勢的強(qiáng)勁。而在超過九成的下跌個(gè)股當(dāng)中，有多達(dá)2698只個(gè)股的全年累計(jì)跌幅超過了20%，占比達(dá)77.9%。而跌幅超過40%的個(gè)股占比為34.5%，是上漲個(gè)股數(shù)量的5倍以上。剔除次新股后，A股市場全年沒有出現(xiàn)漲幅翻倍的個(gè)股，衛(wèi)寧健康以年內(nèi)累計(jì)漲幅85.84%位列第一，亞夏汽車（81.29%）和建新股份（80.87%）緊隨其后，漲幅前十的個(gè)股中以計(jì)算機(jī)、化工和汽車行業(yè)居多。

         數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所   

   2、 A股市場的特征變化情況
       雖然，在2018年，市場整體表現(xiàn)十分不濟(jì)，但A股的結(jié)構(gòu)和特征也在悄然發(fā)生一些變化。首先，由于股票市場的下跌，A股小市值個(gè)股數(shù)量開始快速激增，2018年底，市值小于30億元的公司相較于去年年底的數(shù)量接近翻倍，隨之而來的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也開始暴露。在10月中旬時(shí)，股價(jià)跌破平倉線的個(gè)股數(shù)量多達(dá)500多只。不過，隨著各路資金，包括國資委馳援資金、險(xiǎn)資產(chǎn)品和券商資管計(jì)劃的救助，目前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已有一定緩解，但仍然存在。
       另外，2018年A股對外開放程度的持續(xù)提升，除了正式納入MSCI指數(shù)之外，還成功入選了富時(shí)羅素指數(shù)，外資對A股的配置規(guī)模也在逐漸提高。以價(jià)值投資為主的穩(wěn)健型長線資金的進(jìn)入，能夠改善A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，降低市場的波動(dòng)性和換手率，從而增加A股的穩(wěn)定性；此外，從成交量的分布來看，凈利潤較好（尤其是扣非凈利潤超過10億）的公司成交額開始逐漸上升。

          數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所   
       新股發(fā)行方面，相比于2017年IPO高速推進(jìn)，2018年IPO過會(huì)的節(jié)奏明顯有所放緩，單批次融資額也有所下降。全年來看，一共發(fā)行新股105家（2017年共發(fā)行438家），全年IPO融資金融1378.15億元，同樣較前幾年有很大幅度的降低。這也是考慮到在相對弱勢的環(huán)境下， 管理層旨在呵護(hù)市場，避免資金出現(xiàn)分流的現(xiàn)象。2018年IPO募資額排名前十的新股，其中工業(yè)富聯(lián)以271.2億元位列第一，中國人保和邁瑞醫(yī)療分別以60.12億元和59.34億元位列其后。

          數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所   
       總體來看，2018年A股市場在內(nèi)憂外患之下整體表現(xiàn)并不理想。從各大指數(shù)漲跌幅、行業(yè)板塊表現(xiàn)和個(gè)股漲跌幅分布情況等多個(gè)方面，都可以很明顯的體現(xiàn)。展望2019年，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍將延續(xù)，并將從宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩向企業(yè)盈利下行轉(zhuǎn)移。不過實(shí)際上，從2018年下半年以來，政策風(fēng)向便逐漸開始轉(zhuǎn)變，從去杠桿到穩(wěn)杠桿、包括對前幾年的禁令也做了邊際修正，旨在提振市場信心和預(yù)期。2019年，市場將處在從政策底向市場底過渡的時(shí)期，全面行情啟動(dòng)的可能性較小，但轉(zhuǎn)型階段的受益點(diǎn)有望存在局部性機(jī)會(huì)。

          數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財(cái)通研究所 

二、本周市場觀點(diǎn)
       本周是A股2019年的首個(gè)交易周，隨著年末效應(yīng)的結(jié)束，預(yù)計(jì)短期資金將會(huì)有一定的回流現(xiàn)象，流動(dòng)性相對寬裕，觀望情緒有望出現(xiàn)緩解。此外，假期間的消息面相對偏積極，在節(jié)假日的前一天，國家主席習(xí)近平應(yīng)邀和美國總統(tǒng)特朗普通話，這是繼11月初以來，兩國領(lǐng)導(dǎo)人的第二次通話，對話協(xié)商了目前兩國磋商團(tuán)隊(duì)取得的積極進(jìn)展，同時(shí)希望能夠達(dá)成有利的成果。近期，美股的下跌和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的放緩讓美股倍感壓力，雖然短期對全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成一定壓力，但有利于軟化美方在談判中的態(tài)度，增加雙方談成的概率。我們認(rèn)為，對1月份的行情無需過度悲觀，逢低仍可關(guān)注基本面較好的優(yōu)質(zhì)成長。主題方面，一月份農(nóng)業(yè)板塊經(jīng)常因?yàn)椤耙惶?hào)文件”而受關(guān)注，另外區(qū)域性建設(shè)概念同樣有望受益于政策利好。

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對外發(fā)布時(shí)間：2019年1月1日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號(hào)：S0160516020001


    

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